永利策略 “华润系”接管提速，康佳洗牌纾困

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　　来源：北京商报

　　成立于1980年的康佳，是中国改革开放后第一家中外合资电子企业，1992年登陆深交所时，头顶着“彩电第一股”的耀眼光环。

　　曾经的老牌家电企业，如今站上了转型十字路口——中国企业资本联盟副理事长柏文喜告诉北京商报记者，当前家电行业已进入存量竞争阶段，转型调整成为必然选择。2025年，康佳迎来关键股权变动，华润通过股份划转成为控股股东，一场覆盖股权、人事、资金与业务的全方位调整随之展开。

　　据公司2026年1月公告及天眼查相关资料，华润背景的董钢接任副总裁、原核心高管曹士平辞任总裁、杨波辞任副总裁，管理层“华润化”进一步落地。

　　但在业绩端，公司的亏损态势依旧延续：2025年前三季度营收76.79亿元、归母净亏损9.82亿元，全年预告仍为亏损，老牌企业的破局之路仍充满挑战。

　　01．华润主导，调整落地

　　华润入主后，对康佳的整合不止停留在股权层面，而是迅速延伸至人事、资金等核心领域，多维度系统性调整逐步落地，为转型打下基础。

　　股权层面，2025年4月，华侨城集团与华润旗下磐石润创签署股份无偿划转协议，7月完成过户，磐石润创正式成为康佳控股股东，公司实际控制人变更为中国华润。据三季报披露，磐石润创持有5.24亿股A股，占总股本21.76%，其一致行动人合贸有限公司通过中信证券经纪（香港）有限公司持有1.98亿股B股，华润系合计持股超30%。控制权的稳固，为后续调整提供了保障。

　　人事调整同步跟进，成为华润掌控公司的重要信号。据康佳公告，董钢已接任公司副总裁，曹士平辞任总裁，杨波辞任副总裁，管理层“华润化”进程落地。业界普遍分析，这一变动不仅是治理结构的优化，更意味着华润的管理理念与战略思路将逐步渗透到公司运营中，为业务调整与资源整合铺路。

　　资金纾困是前期调整的核心动作，针对性解决康佳长期面临的资金压力。据2025年9月投资者关系活动记录，华润为康佳提供了39.7亿元低息借款，年化利率仅3%，其中21.7亿元专项用于归还原控股股东华侨城的借款本息，剩余18亿元则用于兑付外部有息负债和日常资金周转。

　　同时，公司通过转让武汉天源集团部分股份获得约9.15亿元资金，将对乌镇佳域基金的出资从2亿元缩减至1.3亿元，并终止了收购宏晶微电子78%股份的计划，通过资金注入与非核心业务收缩的组合拳释放资金链压力的同时，也更便于集中资源聚焦核心业务。

　　财务数据显示，这些调整已初见成效：尽管前三季度归母净利润仍亏损9.82亿元，但同比已经减亏38.89%。

　　不过，康佳的短期挑战依然存在，财报显示2025年上半年公司经营现金流净额为-10.86亿元，显示经营性资金存在一定缺口，资金链仍需进一步稳固。新智派新质生产力会客厅联合创始发起人袁帅向北京商报记者表示，传统大家电增长受限，行业正处于新旧动能转换期，康佳的资金调整与业务收缩，或许也算适配行业趋势的必要动作。

　　02．收缩中破局

　　在行业存量竞争加剧的背景下，康佳依托华润资源支持，明确收缩非核心业务，聚焦消费电子、PCB、半导体三大核心板块，试图在业务优化中寻找增长突破口。

　　中国企业资本联盟副理事长柏文喜向北京商报记者表示，国内家电市场对政策刺激依赖增强、出海增速放缓，行业正在经历政策红利递减、全球化升级、品类重塑等几项结构性调整，行业背景决定了康佳必须聚焦核心、提质增效。

　　消费电子作为康佳的传统核心业务，目前仍处于亏损状态，也是转型调整的重中之重。

　　据悉，公司彩电业务采用内销与外销并举的模式，但受新品上市进度不及预期、产品结构未能有效匹配国补政策，以及清理非一级能效产品产生毛利损失等因素影响，半年报显示的毛利率仅为0.39%，盈利压力显著；白电业务通过并购新飞品牌、合资成立宁波空调生产基地、收购倍科滚筒洗衣机工厂等方式完善了品类布局，但仍未能摆脱行业整体增长乏力的拖累。

　　相对而言，聚焦新能源、汽车电子等高端领域的PCB业务较为稳定，以B2B模式开展经营，凭借明确的市场定位和稳定的客户群体，为现阶段发展提供了一定程度的支撑；半导体业务则是康佳布局的未来增长点，目前聚焦Micro LED及Mini LED芯片、巨量转移等核心板块，虽在技术研发上取得一定突破，但仍处于产业化初期，尚未实现规模化盈利，短期内面临亏损压力。

　　奥维云网行业分析师杨超此前向北京商报记者指出，2025年家电行业头部品牌已从价格战转向结构升级，推动中高端产品回归价值竞争，行业风向或许可以为康佳的业务优化提供一定参考。

　　对于康佳而言，想要在收缩中实现真正破局，不仅需要依托华润的渠道与供应链资源，优化现有消费电子业务的产品结构与盈利模式，还需要加快半导体业务的产业化进程，培育新的增长极。

　　不过，面对行业竞争加剧、自身产品结构待优化、新兴业务盈利尚需时日等多重挑战，这位昔日家电巨头的转型仍需时间沉淀。如何进一步适配行业价值竞争趋势、提升核心业务盈利水平、推动新兴业务尽快落地见效，是康佳接下来需要重点攻克的课题。

　　北京商报记者就相关问题尝试联系康佳方面，截至发稿未能得到回复。

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